5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qín嗤笑的意思g)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(n嗤笑的意思ián)化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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