国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)中国为什么叫兔子国吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国中国为什么叫兔子国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经(jīng)济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权(quán)益(yì)市(shì)场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未来政策(cè)路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人(rén)数还是(shì)失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及(jí)经济(jì)衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未决，投资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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