4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低(dī)基(jī)数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大的(de)工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌(pái)出台降价(jià)政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义(yì)乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计(jì)）出(chū)口额(é)增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一体化(huà)产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银(yín)行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是(shì)近(jìn)期准财(cái)政(zhèng)的(de)主要发(fā)力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的