来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(yào)依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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