财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”刚结婚是不是会天天做，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)刚结婚是不是会天天做前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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