金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(mi国家常务委员7人，国家常务委员7人简历àn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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