昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(mià戊申年是哪一年n)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(hu戊申年是哪一年àn)加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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