上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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