原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两位(wèic上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算)数(shù)增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不(bù)可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企业，基(jī)本(běn)形成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于(yú)库存的(de)问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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