来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢(h两斤大概有多重参照物，2斤有多重？uī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足两斤大概有多重参照物，2斤有多重？。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四(sì)季度(dù)时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP两斤大概有多重参照物，2斤有多重？同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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