财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)东莞属于几线城市指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng东莞属于几线城市)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(ni东莞属于几线城市án)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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