昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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