国内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采取有力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国(guó)短(duǎn)期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会(huì)后(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联储加息(xī)临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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