5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部(bù)公募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

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　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期(qī)基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发的(de)早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对于(yú)科技安全(quán)的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化趋亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思势仍(réng)在加速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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