5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市rong>基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市g>医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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