大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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