金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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