四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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