昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年蜡的熔点是多少度将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu蜡的熔点是多少度)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(x蜡的熔点是多少度iàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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