作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)p巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间 24px;'>巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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