上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可(k有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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