昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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