财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng20mm等于多少厘米 20mm是多大)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小20mm等于多少厘米 20mm是多大(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而(ér)提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎ20mm等于多少厘米 20mm是多大ng)往代(dài)表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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