银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zh厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低(d厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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