近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门话(huà)题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公司(sī)已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上唐山大地震和汶川大地震哪个严重(shàng)市(shì)公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例如(rú)，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富(fù)基金增(zēng)持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关(guān)于中国国企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了他(tā)们对(duì)于国企改(gǎi)革的(de)看法。报(bào)告认为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说唐山大地震和汶川大地震哪个严重，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽(suī)然有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预(yù)期(qī)也(yě)尚可，但是可(kě)能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等(děng)以增(zēng)加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司(sī)截至(zhì)去(qù)年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍(réng)低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的(de)低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资(zī)者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业(yè)，目(mù)前来看大(dà)部分国(guó)企的市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球(qiú)投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服(fú)务国家战略的(de)同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被资本(běn)市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分公司估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它(tā)已经(jīng)从极低的(de)水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过(guò)股息(xī)或股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资(zī)者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾(gù)过(guò)去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只关(guān)注经济的私营(yíng)部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了(le)非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多(duō)年，通过观察(chá)中国(guó)市场(chǎng)我们学(xué)到了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的(de)政策投资。中(zhōng)国(guó)的(de)国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符(fú)合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债(zhài)务(wù)水平等经(jīng)济运行。

　唐山大地震和汶川大地震哪个严重　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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