自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持(chí)有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的(de)投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在(zài)对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zh一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？ōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在货(huò)币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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