5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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