本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行(xíng)部分龙(lóng)头股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市无可厚非是什么意思盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨一(yī)成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市无可厚非是什么意思单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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