来源(yuán)：高瑞东宏观笔记

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济(jì)回暖主要缘于疫后(hòu)复(fù)苏红(hóng)利驱(qū)动，表(biǎo)现(xiàn)为生产恢(huī)复推(tuī)动出(chū)口形势好转，出行需求释(shì)放催化(huà)下游消费回(huí)暖(nuǎn)。从行(xíng)业表现(xiàn)看，制造业从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企业或(huò)从主动(dòng)去(qù)库转向被(bèi)动去库。从景(jǐng)气度(dù)边际表现看(kàn)，下游消费(fèi)制(zhì)造(zào)>；中(zhōng)游装备制造>；上(shàng)游原材料加(jiā)工；服务(wù)业(yè)中，交(jiāo)通运输、住宿餐饮、房地产等线下(xià)活动回(huí)暖，但距离疫情前仍(réng)有一定差距。

　　向(xiàng)前(qián)看，考虑到疫后经济脉冲式修复放缓、海外(wài)总需求(qiú)回落(luò)预(yù)期(qī)逐步兑现，消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升(shēng)级将成(chéng)为(wèi)推动下一阶段(duàn)国内经(jīng)济复苏的(de)主线。

　　制造业(yè)、服务业是(shì)驱(qū)动一季(jì)度经济(jì)复苏的主因

　　从一(yī)季度GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输、房(fáng)地(dì)产等行业景气度明显提升，而(ér)建筑业景气度(dù)回(huí)落，与年初出(chū)口(kǒu)数(shù)据好转、服务(wù)消费(fèi)快速恢复、房地产销(xiāo)售回(huí)暖而投资疲弱的特点相一(yī)致。

　　从制造业(yè)内部来看，今年3月，制造(zào)业(yè)各行业景气度普遍(biàn)回暖(nuǎn)，多数从(cóng)去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经济复苏(sū)初期，供给端修复(fù)好于(yú)需(xū)求端，行业(yè)整体(tǐ)去库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度边际改(gǎi)善情况来看，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制(zhì)造(zào)>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行业(yè)景(jǐng)气度表(biǎo)现为高位放缓(huǎn)。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周期相(xiāng)关(guān)的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草、家具(jù)制造行业景(jǐng)气度较高，部(bù)分行业表现(xiàn)为“量价齐升”。

　　中游装备制造(zào)业行(xíng)业景气(qì)度居(jū)中，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度看(kàn)，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金属制品(pǐn)>；；；通用设备、电子设备(bèi)。

　　上游原材料加工行(xíng)业景气(qì)度改(gǎi)善幅度最弱，由于(yú)行业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，多数(shù)行业(yè)仍然受到(dào)价格下跌的困扰(rǎo)，表(biǎo)现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑色(sè)金属、非(fēi)金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和(hé)产(chǎn)业(yè)升级或(huò)是推动下(xià)一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济复苏主要受益(yì)于(yú)疫后复苏红(hóng)利(lì)驱动(dòng)。需(xū)求方面，出行类消费快(kuài)速复苏(sū)，前(qián)期积压(yā)的购(gòu)房、服务(wù)消费需(xū)求得以释放；供给方面，国内(nèi)复(fù)工(gōng)复产加快推进，生产端快速(sù)恢(huī)复，是(shì)推动(dòng)年初出口数(shù)据(jù)好转(zhuǎn)的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求(qiú)回落的预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，后续驱(qū)动国内经济增长的(de)线索，大概(gài)率来自于消费回(huí)暖和产业升级两条主线。

　　一是，一季度居民(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思mín)收入(rù)向上修复，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷(dài)数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来(lái)消费回暖(nuǎn)的确(què)定性(xìng)进(jìn)一步增强。预计(jì)交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱(yú)乐(lè)等服务(wù)消费有望持续修复，家(jiā)电、家(jiā)具(jù)、纺服(fú)等与出行及地产后(hòu)周期相关(guān)的可选(xuǎn)消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升(shēng)级路径(jìng)驱(qū)动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强，有望维持出口(kǒu)韧性；随着(zhe)下游(yóu)消(xiāo)费稳步(bù)修复、二季度(dù)PPI同比触底(dǐ)回升，制造(zào)业企业盈利有望向上修复，企业将从(cóng)主动去库(kù)逐(zhú)步转(zhuǎn)向被动去库、主动(dòng)补库，设备投资需求有望改善(shàn)，推动中游装备制造(zào)景(jǐng)气(qì)度维(wéi)持高位。

　　风险提(tí)示(shì)：国内经济恢(huī)复力(lì)度不及预期；海外需求超预(yù)期回落。

　　一(yī)、节后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落(luò)

　　一、本周聚焦：疫后经(jīng)济复苏有哪些结(jié)构性特征？

　　1.1 制造业、服(fú)务业(yè)是驱动一(yī)季度经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现超预期增长，指向疫(yì)后复苏背景下，国内经济(jì)企稳回升。但不同于海外国家(jiā)疫后复(fù)苏的规(guī)律，本轮(lún)国内疫(yì)后复苏发生在外需回落(luò)、国(guó)内经济转向高质量发展、居民前期“去杠杆”的过程中，因此驱动(dòng)疫后经济复苏的(de)力量并不均衡，行(xíng)业分(fēn)化特征明(míng)显(xiǎn)。因此，我们重点(diǎn)从行业层面(miàn)，观测当前各行(xíng)业(yè)景气(qì)度水平。

　　从GDP不(bù)变价(jià)观测(cè)各行业(yè)表现来看，今年一(yī)季度制造业、交通运输业、房地产业景气(qì)度明显提升，而建(jiàn)筑业景(jǐng)气(qì)度回落，与年(nián)初出口数据(jù)好转、服务消费快速恢复(fù)、房(fáng)地(dì)产销(xiāo)售回(huí)暖而投(tóu)资疲弱的情(qíng)况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各年份(fèn)的复合增速，观察(chá)各行业增加值变(biàn)化。

　　今(jīn)年一季度第一(yī)产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年全年增(zēng)速，与(yǔ)近年来加快建设农业强国，推进(jìn)农(nóng)业农(nóng)村现(xiàn)代化(huà)的目标有关。

　　今年(nián)一季度第二产业增(zēng)加(jiā)值增速升(shēng)至5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其中，制(zhì)造业迎来(lái)较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年(nián)全年增速，与去年下半年之(zhī)后外需转弱、居民(mín)商(shāng)品消费恢(huī)复偏慢有关(guān)。而建筑业景气度明显回落，增加值增速回落至(zhì)1.9％，低于去年四(sì)季度(dù)的3.1％，主(zhǔ)要受房地产新(xīn)开工(gōng)拖累。

　　今(jīn)年一季度第三产(chǎn)业增加值增速小幅(fú)升(shēng)至(zhì)4.7％，略高于去年四季(jì)度的(de)4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受(shòu)益于居(jū)民出(chū)行活动恢复，交通运输、仓(cāng)储和邮政业增加值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升至(zhì)5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅(fú)回升，尽管高于疫情三年来的平均(jūn)增速，但绝(jué)对水平不(bù)及2019年(nián)，指向供(gōng)给(gěi)水平(píng)恢复较慢。而受益(yì)于新房和二手房(fáng)销售回暖，今(jīn)年一季度房(fáng)地产业(yè)增(zēng)加值增速(sù)回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改(gǎi)善(shàn)幅度(dù)好于上游

　　对(duì)于(yú)行业景气度的观测，我们采(cǎi)用量（各行业工业增加值增速）与价格（各行(xíng)业工业品价格增速）分别作为供需的衡量指标。主要选取28个(gè)主要(yào)行业自(zì)2019年以来的月度数据，首先将各(gè)行业增加值增(zēng)速(sù)调(diào)整为以2019年(nián)为基(jī)期的复合增速(sù)，其次计(jì)算(suàn)2019年-2023年(nián)3月，每月(yuè)的增加值增速和PPI增速的分(fēn)位数水平，通过对(duì)比2022年12月和2023年3月(yuè)的(de)分位(wèi)数(shù)水平，捕捉其边际(jì)变(biàn)化。

　　今年3月，制(zhì)造业(yè)各(gè)行(xíng)业景气度(dù)出现(xiàn)普遍回暖，多数(shù)从(cóng)去年12月的“量价(jià)齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给(gěi)端修(xiū)复好于需求端，行业整体去库进程尚未结束(shù)。从行业景气度(dù)边际改(gǎi)善(shàn)情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行(xíng)业景气度呈(chéng)现高(gāo)位放缓情(qíng)况(kuàng)。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造行业中，与出行、地产后(hòu)周期相关(guān)的行业景(jǐng)气度最高，部分行(xíng)业步入(rù)“量价(jià)齐升”阶段。今年3月(yuè)，与居民外(wài)出(chū)消费相关的，酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺织服装、文教娱乐的量价分位数(shù)水平均(jūn)处在(zài)高景气度区间，烟草、家具(jù)制造行(xíng)业也呈现(xiàn)“量(liàng)价齐升”的(de)特征；食品制(zhì)造景(jǐng)气度有所回落，农副(fù)加工行业表现为(wèi)“量价齐跌”，食(shí)品制造行业(yè)表(biǎo)现为“量升价跌”，二者价格下跌(diē)主(zhǔ)要与高库存水平(píng)有关，今年2月，库存(cún)同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平；而随着(zhe)防疫(yì)需(xū)求的降(jiàng)温，医药制造(zào)业景气度有所(suǒ)回(huí)落(luò)，表现为“量跌价(jià)平”。

　　中游装备制造业(yè)行业(yè)景气度居(jū)中(zhōng)，均表现为“量(liàng)升价跌”。一方面(miàn)与原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本下跌有(yǒu)关，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，也与年初外需表现好于内需，部分行业仍在(zài)去(qù)库进(jìn)程有关。其中(zhōng)，电(diàn)气(qì)机械、专用设(shè)备、运输设备工业增加值增速改(gǎi)善幅度最大(dà)，受益于国内产业升级、出口优势带来的韧性驱动；其次(cì)是汽(qì)车制造、金属制品，改善(shàn)幅度最弱(ruò)的是(shì)通用设备、电子设备，与房(fáng)地产新开工(gōng)强度较弱、消费电(diàn)子行业周期性(xìng)走弱有(yǒu)关。

　　上游原材料加(jiā)工行(xíng)业(yè)景气度(dù)改善(shàn)幅度偏(piān)弱，由于行业库存(cún)水平偏高，多数行(xíng)业仍受制于价(jià)格下跌的困扰，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)色(sè)金属行业生产端改(gǎi)善幅度最大，3月增加值增速(sù)位于2019年以来70％分位(wèi)数(shù)水平，但(dàn)受全球大宗商(shāng)品下行(xíng)周期影(yǐng)响(xiǎng)，价(jià)格依旧承压；随着(zhe)年(nián)初建筑业施工回(huí)暖，相关的黑色金属(shǔ)、非金属制(zhì)品景气度提升，但由于库存水平偏高，价格仍处在下跌区间，拖累整(zhěng)体(tǐ)盈利水平；石(shí)化链(liàn)条行业生产水平(píng)普遍(biàn)回暖(nuǎn)，但分(fēn)位(wèi)数水平仍处在50％以下的景(jǐng)气度(dù)偏低区间，今年由于能源危机缓解(jiě)，产品价格相较(jiào)去年同(tóng)期也出现普(pǔ)遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度仍处(chù)在高位，但出现边际放缓，生产(chǎn)及价格水平同步回(huí)落。这与去年以来行业产能持续扩张(zhāng)有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品库存同比处在2016年以(yǐ)来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升级或(huò)是(shì)推(tuī)动下一阶段(duàn)经济复苏的(de)主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益(yì)于(yú)疫后复(fù)苏红利。一(yī)方(fāng)面，消费(fèi)场景恢复后，出行类消费快速复苏(sū)，前期积(jī)压的购(gòu)房、服务性需求得以释放(fàng)；另(lìng)一方面，国内复工复产加快(kuài)推进，保证供(gōng)给(gěi)端的(de)快(kuài)速恢复，是推(tuī)动年(nián)初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏有所放缓(huǎn)，指向(xiàng)疫后(hòu)红(hóng)利(lì)释放效果转弱，随着未来海外(wài)总(zǒng)需求回(huí)落的预(yù)期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索(suǒ)，大概率来自于(yú)消费(fèi)回暖和(hé)产业升(shēng)级两(liǎng)条主线。

　　一是(shì)，随着(zhe)居民收入提升和消费意愿改善，未来消费回暖(nuǎn)的确定性(xìng)进(jìn)一步增(zēng)强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费，以及家电、家(jiā)具(jù)、纺服等可选消费(fèi)景气(qì)度均有望提(tí)升。

　　从一季度(dù)居民收入和消费(fèi)数(shù)据看，居民收入增速(sù)提(tí)升，消(xiāo)费倾向开始回升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)。以2019年(nián)为基期的复合(hé)增速看，今年一季(jì)度，全国居民人(rén)均可支配(pèi)收入增速提升至6.4％，高于去年四季(jì)度(dù)的5.6％，居民(mín)人(rén)均消费支(zhī)出增速(sù)提升至5.0％，高(gāo)于去年四季度的3.0％。一季度居民平(píng)均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值(zhí)60.9％，但(dàn)距(jù)离2019年(nián)同(tóng)期的65.2％仍有一定差距。未来随着服务业恢复持续向好，有望带动相关(guān)就业(yè)岗位加快恢(huī)复(fù)，进一步提(tí)振(zhèn)居民(mín)消(xiāo)费意愿。

　　从居(jū)民存贷款数据看，居(jū)民储蓄(xù)意愿有所减弱，消(xiāo)费和投资信心正在(zài)筑底。今年以(yǐ)来(lái)，居民(mín)储蓄意愿有(yǒu)所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据(jù)看，3月居民新增存(cún)款(kuǎn)同比增量降(jiàng)至2051亿元(yuán)，低(dī)于(yú)1-2月9375亿元的同(tóng)比增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同比增(zēng)量。从(cóng)贷(dài)款数据(jù)看，3月居民部门新增净融资(zī)同比多(duō)增4859亿元，其中，短期信贷同比多增2246亿元，中长(zhǎng)期信(xìn)贷同比多增2613亿(yì)元(yuán)。居民部门新增净融资连(lián)续2个月维持同比扩张，指(zhǐ)向居民预期可能正在筑底，“去杠杆(gān)”势头开始(shǐ)放(fàng)缓(huǎn)。今年第一季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向(xiàng)于“更(gèng)多储蓄”的(de)居民(mín)占58.0％，比上季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资”的居(jū)民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民(mín)储蓄意愿降低、消费和投资(zī)意愿提升。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优(yōu)势增(zēng)强，以及相关行业(yè)设备投资更新，有望推动中(zhōng)游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一季度国内(nèi)出口数据回暖，除与欧美供需(xū)缺口(kǒu)短期走阔、国(guó)内复工复产加快推进外(wài)，也受益于(yú)RCEP政策红利持续释放，以及汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品出(chū)口优势增强。今年(nián)在海外总(zǒng)需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及新能源产品优势强化(huà)，有望维持(chí)装备制造领域(yù)出口韧性。

　　另(lìng)一方面(miàn)，企业盈(yíng)利下滑(huá)和(hé)库(kù)存高位(wèi)，对制造业投资扩产造(zào)成(chéng)一定压力。但随(suí)着下游消费(fèi)稳步修复(fù)、二季度(dù)PPI同比触(chù)底回升，制造业企业盈利(lì)有望向上修复。目(mù)前看，电气机械等装备制造(zào)业去库进程已进入下半场，今(jīn)年1-2月专(zhuān)用设(shè)备、通用设备产成品库存增速呈现触底反(fǎn)弹。随(suí)着(zhe)需求回暖、盈利(lì)修复(fù)，企业将从主动去库逐步(bù)转向(xiàng)被动去库、主动补库，设备(bèi)投资需求(qiú)将随(suí)之提升。

　　二、海外观(guān)察

　　2.1金融(róng)与流(liú)动性数(shù)据：各国国债收益率多数上行

　　美国10年期国债收(shōu)益率上(shàng)行。本周（截至(zhì)4月21日）美(měi)国(guó)10年期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其(qí)中通胀预期(qī)较(jiào)上(shàng)周(zhōu)下(xià)行2BP，实际(jì)收益率1.29％，较(jiào)上周末上升7BP。法(fǎ)国10年(nián)期(qī)国债收益率较(jiào)上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期(qī)国债收益率较上(shàng)周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本(běn)10年期国债收益率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英(yīng)国10年期(qī)国债收益率较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债(zhài)收益率利差(chà)收窄。本周美国(guó)10年期和2年(nián)期国(guó)债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企(qǐ)业期权调(diào)整利差较上周末持(chí)平为0.55％，美国高收益(yì)债期(qī)权(quán)调(diào)整(zhěng)利差(chà)较上(shàng)周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌(diē)分(fēn)化，大宗商品价(jià)格普跌(diē)

　　全球股市(shì)涨跌分化。本(běn)周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧(ōu)洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德(dé)国(guó)DAX分别(bié)上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下(xià)跌，标普500、道(dào)琼斯(sī)工业(yè)指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数、上证指(zhǐ)数、恒生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加息(xī)步伐或(huò)将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储褐(hè)皮书(shū)公布，显示近几(jǐ)周美(měi)国经济增(zēng)长陷入停滞，通(tōng)胀(zhàng)和(hé)招(zhāo)聘活(huó)动放缓，信贷(dài)渠道变(biàn)窄。褐皮书称，最近(jìn)几周美国(guó)总体(tǐ)经济活动几乎没有变化，几个辖区指出在不确(què)定性增加和(hé)对流动性的担(dān)忧加剧之际，银(yín)行收紧(jǐn)了贷(dài)款标准。近期(qī)美国(guó)总体物价(jià)水平(píng)温和上升，但价(jià)格上涨速度或有(yǒu)所放缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为应(yīng)对高(gāo)通胀，加息(xī)步伐或将继续。4月(yuè)21日(rì)，美联储哈克(kè)称，需要进一步收紧(jǐn)政策来应对高通胀，加息结束后美联储将需要(yào)在一段时间内(nèi)维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货(huò)币政策(cè)将需要进一步进入限制性区域，终(zhōng)端利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)高于(yú)5％，具体(tǐ)取(qǔ)决(jué)于经济和金(jīn)融形势(shì)的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公(gōng)布，绝大多数委员同意将利(lì)率上调50个基点。4月20日公布的(de)欧洲央行会(huì)议(yì)纪要显示，货(huò)币政策(cè)在(zài)降低通胀方面仍有一段路(lù)要走，一些委员认(rèn)为整体而言通(tōng)胀风险倾向于(yú)上(shàng)行。金融(róng)市(shì)场紧张局(jú)势被视为经济和通胀前(qián)景重大不确定性的来(lái)源(yuán)。然而除(chú)非(fēi)形势显著(zhù)恶(è)化(huà)，否则(zé)金融(róng)市场的(de)紧张(zhāng)局势不(bù)太(tài)可能(néng)从根本上改(gǎi)变欧(ōu)洲央(yāng)行管理委员会对通胀(zhàng)前景的(de)评估(gū)。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧洲“芯片法案(àn)”落地；美财长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理(lǐ)事会和欧洲议会通过了一项临(lín)时政治协议(yì)，就涉(shè)及430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿(yì)欧元(yuán)资(zī)金提振半(bàn)导体行业，以将欧(ōu)盟占全球半导体制造市场的份额从10％提升至(zhì)至少20％；大幅感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思提升芯片制造工艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美(měi)国和亚洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡(kǎ)锡表示，正在推出一份债(zhài)务上限(xiàn)相关(guān)立法(fǎ)措施。白宫需要开始就债(zhài)务上限进行谈判；众议院共和党希望提高债务上限并(bìng)削减支出；正在推(tuī)出一份(fèn)债务上限相关(guān)立法措施(shī)；债务法案将(jiāng)设法收(shōu)回(huí)未使用的防疫资金(jīn)用(yòng)于日常开支；法案将减少对国税局的拨款(kuǎn)，并结(jié)束绿色产业补(bǔ)贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部长(zhǎng)耶(yé)伦就中美关系发表讲话，表(biǎo)明美国无(wú)意与中(zhōng)国脱(tuō)钩，但未来仍(réng)将强调“国家安全”。耶伦(lún)宣称，任何与中国脱钩的努(nǔ)力都将是“灾(zāi)难性的”，美(měi)国寻求与中国建(jiàn)立“建设性和公平的经济关系”。但(dàn)“当美(měi)国利益(yì)受到威胁(xié)时”，美国(guó)将(jiāng)坚定地捍卫国(guó)家安(ān)全(quán)，即(jí)使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美关(guān)系(xì)为代(dài)价(jià)。在(zài)国际关(guān)系(xì)中(zhōng)，耶伦表示美中两国有必要(yào)“坦(tǎn)诚(chéng)讨论棘手问题”，比如(rú)帮助面临债务问题的新兴市场和发(fā)展(zhǎn)中国(guó)家等(děng)。

　　三、国内(nèi)观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环(huán)比由负转正，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油价格(gé)环(huán)比上涨7.14％，环比由(yóu)负(fù)转正，由上月的-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环(huán)比上涨，铜、铝库(kù)存同比下降。2023年4月以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环(huán)比由负转正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降(jiàng)幅(fú)相(xiāng)对(duì)上月扩(kuò)大(dà)44.13个百分(fēn)点。铝价环比(bǐ)上(shàng)涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月(yuè)的(de)-5.26％转正为(wèi)本月的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价(jià)格指数环比上升，螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上升。4月以(yǐ)来，全国(guó)水泥价格指数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东(dōng)、中南、西北以(yǐ)及西南各(gè)区价格(gé)指数环比分别(bié)为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价(jià)格环比下跌，库存(cún)同比下降，钢坯(pī)库(kù)存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正(zhèng)转负，环比由上月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同(tóng)比下降15.42％，跌幅相对(duì)上(shàng)月缩窄(zhǎi)3.26个百分点。钢坯库存(cún)同比(bǐ)上涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌，水果价(jià)格上(shàng)涨

　　商品房成交面积增(zēng)幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年4月以来，商(shāng)品房(fáng)成交面积上涨64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个(gè)百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三线(xiàn)城市商品房成交(jiāo)面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅(fú)度分(fēn)别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百城(chéng)土地供(gōng)应面积(jī)同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地(dì)成(chéng)交面积同比(bǐ)增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌(diē)，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大2.6个(gè)百分(fēn)点。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零(líng)售销量增幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日均零售销量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百分(fēn)点。批发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋势(shì)分化(huà)，国(guó)债利率普遍下(xià)行

　　货币市场利率趋势分化(huà)，国债利率普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年(nián)期国债利率较上月末下(xià)行(xíng)8bp至2.19％。十年期国债利(lì)率(lǜ)较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业(yè)债利率较上月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调(diào)提振消费(fèi)持续回升的动力；国资委强调着力(lì)发展战略性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家(jiā)发展改革(gé)委举行4月份新(xīn)闻发布会，强调要提振消费持(chí)续(xù)回升(shēng)的动(dòng)力(lì)。接下来将重点做(zuò)好(hǎo)四(sì)方面工作：一(yī)是，研究起(qǐ)草关于恢复和扩大消费(fèi)的(de)政策(cè)文件，围绕大宗消费、服(fú)务消(xiāo)费、农(nóng)村消费等重点(diǎn)领域；二(èr)是(shì)，下大(dà)力(lì)气(qì)稳定汽车消费(fèi)，大力(lì)推动新能源汽车下(xià)乡；三是，会同有关(guān)方面优化就(jiù)业(yè)、收(shōu)入分配(pèi)和消费全链条良性循(xún)环促(cù)进机制；四是，研究制定关于营(yíng)造放心消费环境的(de)政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩大(dà)会议，强(qiáng)调推动(dòng)国(guó)资央企着力发展(zhǎn)实(shí)体经济特别是战(zhàn)略(lüè)性新兴(xīng)产业(yè)。会议认为，要更好推动(dòng)国(guó)资央企在中国式现代化新(xīn)征程中走(zǒu)在前列，着力提升科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)水平，提升(shēng)自主(zhǔ)创新能(néng)力；着力发展(zhǎn)实体经济特别(bié)是战(zhàn)略性新兴产业(yè)，加快推进现代化产业(yè)体系建(jiàn)设(shè)；抓好新一轮(lún)国企改革(gé)深化(huà)提(tí)升行动组织(zhī)实施，高水平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信(xìn)部(bù)举办发布会(huì)介(jiè)绍一季度工业(yè)和信息化发展状况，表(biǎo)示(shì)下一步(bù)将制定实(shí)施重点行业稳增长的工作方案。一是营造良好产业发展环境，落实落细稳增(zēng)长政策举(jǔ)措，抓实抓细部省协作、部门协同；二是推(tuī)动出(chū)口保稳提质，加(jiā)大(dà)对制造业外贸企(qǐ)业的支持力度，配合有关部门落实好稳外(wài)贸政策举措；三是促(cù)进内需加(jiā)快恢复，以高质(zhì)量(liàng)供给促进消费；四是持续增强发(fā)展动(dòng)能，加快战略性新兴产(chǎn)业的创新(xīn)发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国内经(jīng)济(jì)恢复力度不(bù)及预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思