金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一中国哪里的莲子最好吃问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(hu中国哪里的莲子最好吃ó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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