国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增(z纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌ēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的(de)确(què)发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的流(liú)动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上(shàng)提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一(yī)季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概(gài)率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全(quán)球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数(shù)还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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