金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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