私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭证券投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭jiāo)易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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