5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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