2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公会的数(shù)据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地(dì)区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本报(bào)采访解析他们对(duì)于市场动态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美(měi)国(guó)陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中(zhōng)国(guó)经济持(chí)续(xù)快(kuài)速复(fù)苏可(kě)期。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货币可(kě)能会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余(yú)时间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本可(kě)能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内(nèi)需跟服务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理看(kàn)来，日(rì)本的(de)经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们(men)认(rèn)为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济(jì)的(de)预期(qī)。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续(xù)修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地(dì)产(chǎn)等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济(jì)本身就(jiù)有趋(qū)势性的(de)内生修复动力，并不需要(yào)太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段已经(jīng)过(guò)去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著回落(luò)及冬季(jì)天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策(cè)立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年美(měi)国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业的(de)风波提升了(le)衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜(qián)在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能(néng)，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势(shì)复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步好转，增(zēng)强(qiáng)了(le)投资者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之下，企业信心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美(měi)联(lián)储今年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联(lián)储可能(néng)要到了(le)明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说(shuō)通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去(qù)的(de)半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发(fā)生了较(jiào)大波动。目(mù)前市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因(yīn)为高利率环境导致(zhì)美元流(liú)动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本(běn)市(shì)场上反(fǎn)映(yìng)出来(lái)了。不论是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储官员的(de)点阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为(wèi)在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我们要(yào)动态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了(le)观(guān)察期。短期(qī)，联储将在(zài)控通(tōng)胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体系风险继续累(lèi)积并(bìng)形(xíng)成(chéng)进一步的(de)风险事件，可能会推(tuī)动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久期(qī)的(de)利(lì)率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大类(lèi)资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才(cái)会构(gòu)成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收益(yì)率的高(gāo)位几乎总是在最后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有(yǒu)庞(páng)大的(de)市场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国有(yǒu)非常(cháng)大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯片构成的服务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业(yè)链已经陆(lù)续收到了上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大(dà)模型，包括模型(xíng)的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是部署(shǔ)到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要(yào)根据(jù)部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索落(luò)地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会(huì)呈现(xiàn)出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下游潜(qián)在的目标用户(hù)群(qún)体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户(hù)的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年(nián)成立(lì)了国家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三大(dà)运营(yíng)商都加大了在数据方面的(de)投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的(de)发展。该板块目前估(gū)值处于历史低(dī)位，随(suí)着去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精(jīng)选科(kē)技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的(de)科技企业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和(hé)现金(jīn)流，从而(ér)产生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面(miàn)的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进(jìn)行(xíng)训练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务(wù)商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动(dòng)化(huà)的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研(yán)发的知情权(quán)以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼(hū)吁显(xiǎn)示(shì)出行业(yè)内对人工智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认(rèn)识(shí)，同(tóng)时促进(jìn)相关法(fǎ)规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代(dài)模(mó)型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要(yào)一定(dìng)时间观察其对社(shè)会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人(rén)士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推(tuī)进研(yán)究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的(de)担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律规(guī)制风险以及(jí)科技伦(lún)理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中的(de)数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的(de)企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度(dù)上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)互(hù)联(lián)网信息(xī)办(bàn)公室(shì)正式发(fā)布《生成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者(zhě)应该承担信息安全(quán)主体(tǐ)责任，做好个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护(hù)、内(nèi)容(róng)安全管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域的(de)监管(guǎn)会日(rì)益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月(yuè)，全(quán)球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强(qián410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗g)，那么目(mù)前美国(guó)股(gǔ)票的(de)估值相对于企业盈利的预(yù)期是(shì)相对(duì)乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国债，它(tā)的(de)利率还是(shì)要往下走，利率(lǜ)往下(xià)走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)目(mù)前是偏(piān)向中国及广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉(sù)我们，如果中国的(de)企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较青(qīng)睐(lài)欧美的(de)政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一(yī)些投资等(děng)级(jí)的(de)企业债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来(lái)越(yuè)差的(de)时(shí)候(hòu)，一(yī)些(xiē)信贷(dài)评级比较(jiào)低的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需(xū)求(qiú)下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业(yè)绩(jì)普遍(biàn)平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句话说，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会(huì)受益。如果(guǒ)经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将(jiāng)出现和去(qù)年一样(yàng)的(de)股债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略(lüè)是(shì)分散配置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们(men)认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票(piào)的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级(jí)别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经济下(xià)行的(de)时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时(shí)也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一(yī)步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及(jí)高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压(yā)，整体回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较低位置(zhì)，宏观环(huán)境有(yǒu)利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料(liào)、建筑(zhù)材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契(qì)合数字中国建设方(fāng)向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段(duàn)性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可(kě)能(néng)从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能(néng)启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归(guī)行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继(jì)续(xù)支(zhī)持经(jīng)济(jì)增(zēng)长，最(zuì)近的银行(xíng)存(cún)款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的(de)预期应该(gāi)会支持(chí)除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场(ch410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗ǎng)投资级政府债券，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的(de)特征一致(zhì)，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息(xī)的定(dìng)价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

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