4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落(luò)，但(dàn)低(dī)基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行(xíng)3个百(bǎi)分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基(jī)数(shù)提(tí)振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及(jí)消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策(cè)及车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受(shòu)抑(yì)制的(de)旅游(yóu)需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续(xù)下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高；另(lìng)一方面(miàn)，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原(yuán)油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高(gāo每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的(de)格(gé)局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年(nián)同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办