金融界4月(yuè)21日(rì)消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强指出(chū)，现在(zài)还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对(duì)低(dī)迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在(zài)增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年(nián)一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货(huò)币(bì)政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一般(bān)具有物(wù)价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到位(wèi)，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是(shì)大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求回升需要时间。合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线p>

　　此外，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先于经济(jì)数(shù)据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济(jì)数据发布会(huì)上(shàng)，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年(nián)基合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线数(shù)较高(gāo)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影(yǐng)响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部性(xìng)、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到(dào)，当(dāng)前(qián)的物价(jià)下行(xíng)不是通(tōng)缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效应、前(qián)期非经济(jì)政策对(duì)企业家信心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超(chāo)过经济增长的(de)情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏(hóng)观认为会(huì)持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回(huí)落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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