2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(j30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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