5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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