近(jìn)日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银(y观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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