财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(y坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用àn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(d坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用ī)档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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