大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储(稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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