来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

　　5定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别rong>

　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。