四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场(决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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