当(dāng)前，市场投资者正在(zài)担忧，眼下美(měi)国(guó)政府(fǔ)的债务上(shàng)限僵局正朝着更(gèng)危险的(de)方向升级。

　　当地时间5月9日，美国(guó)众议院议长凯文·麦卡锡在白宫就债务(wù)上限问(wèn)题(tí)与总统拜登举行会议(yì)后表示，这次会见并未(wèi)就(jiù)解决债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题达(dá)成任何有益(yì)意见，自己和国(guó)会其他几位党(dǎng)团领袖将于12日再次(cì)与总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)会面。

　　据路透(tòu)社(shè)消息，当(dāng)地时间周二，美国总统拜登在(zài)白宫与国会众(zhòng)议院议长、共和党人(rén)麦卡锡(xī)进行谈判，试图打(dǎ)破两党围绕(rào)美国31.4万亿美(měi)元债(zhài)务(wù)上限问题长达三个(gè)月的(de)僵局，避免在5月底之(zhī)前发生(shēng)严(yán)重违约。

　　报(bào)道称(chēng)，美国参议院多数(shù)党(dǎng)领袖、民主党(dǎng)人查克(kè)·舒(shū)默、参议院共和党(dǎng)领袖(xiù)米奇·麦康奈尔、众议院(yuàn)民主党领袖(xiù)哈基姆杰(jié)·弗里斯(sī)也将参加(jiā)此次会谈(tán)。

　　之(zhī)前(qián)市(shì)场预期，拜(bài)登与麦卡锡的此次谈判达成协议的(de)可能性(xìng)不大，因(yīn)此，在谈判前一日，麦康奈尔称，在美国灾(zāi)难性(xìng)违约迫在(zài)眉睫(jié)之际，他不会在债务上限问题上(shàng)打破党派僵局，去帮助总统拜登。这番言(yán)论无疑给此次谈判泼了一盆冷水。

　　今年1月19日，美国债务(wù)总额超过债务上限(xiàn)。美国财政(zhèng)部次日启动非常规举措(cuò)维(wéi)持政(zhèng)府(fǔ)运(yùn)营，避免出现债务违(wéi)约。然而，使用非常(cháng)规措(cuò)施只能(néng)帮(bāng)助财政部暂时性(xìng)地继续借(jiè)款。

　　上周(zhōu)，美(měi)国财政部长耶伦(lún)在致信(xìn)国会领袖时(shí)发(fā)出了债务违约(yuē)可能期(qī)限的警告(gào)，称财(cái)政部的最佳估(gū)计是(shì)，若国(guó)会(huì)未(wèi)能提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)或暂停上限，到6月初(chū)，财政部将无法继续履行政(zhèng)府的所有义务，最早可能在(zài)6月1日。

　　上(shàng)月(yuè)末，共和党的(de)债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题相(xiāng)关(guān)议案在众议(yì)院以微(wēi)弱优(yōu)势(shì)得到通过。议(yì)案提出，到明年3月31日前，暂停债(zhài)务上(shàng)限的限制，若两(liǎng)党(dǎng)能在(zài)这一时限之前同意把债务上限再提高(gāo)1.5万亿美元，则暂(zàn)停时限作废(fèi)，但提(tí)高上(shàng)限(xiàn)需要满足多种削(xuē)减开支(zhī)的条件，共(gòng)和党预计(jì)未(wèi)来十年内将合计削减4.5万亿美(měi)元政府(fǔ)开支。

　　但白宫在议案通(tōng)过(guò)后(hòu)很快表示(shì)，这一将削减支(zhī)出和提(tí)高债务上限(xiàn)捆(kǔn)绑的议案没机会(huì)成为(wèi)立法。

　　上周日，耶伦再(zài)次警告，6月1日政(zhèng)府将耗(hào)尽现金，如国会不提高债务(wù)上限(xiàn)，可能爆发一场(chǎng)“宪法危机”，引(yǐn)发金融和经济(jì)崩溃。

　　美国监管机构罕见(jiàn)“认错”

　　针对美国银行业(yè)危机，美国监管机构的(de)第(dì)一(yī)份“认错”报告披露。

　　当地(dì)时(shí)间5月8日(rì)，加州(zhōu)金融保护与(yǔ)创新部（DFPI）发(fā)布报告承认(rèn)，未能在硅谷银行(xíng)倒闭之前向该行领(lǐng)导层(céng)施压，要求其尽快解决(jué)已(yǐ)知(zhī)问题。

　　DFPI在(zài)报(bào)告中批(pī)评称，监管反应迟钝，未能及时排(pái)查隐患，没有及时注意到第一(yī)共和(hé)银行(xíng)、硅谷银行在(zài)疫情期(qī)间发(fā)展过(guò)快，吸收(shōu)了数千(qiān)亿美元的(de)存款。同时，其工作人员也没有意识(shí)到银行过快扩(kuò)张所带来(lái)的(de)风险。报告表示，银行“在纠正监管(guǎn)机(jī)构(gòu)已(yǐ)发现(xiàn)的缺陷方面行动迟(chí)缓，监管机(jī)构也没有采(cǎi)取(qǔ)足够措施去尽快解(jiě)决问(wèn)题”。

　　需(xū)要指出的是，美(měi)国银行业(yè)的这一场危机风暴中，加州是名副其实的“震中(zhōng)”。除硅(guī)谷银行(xíng)以外，刚刚宣(xuān)告倒(dào)闭的第一共(gòng)和银(yín)行也位于加州旧金山(shān)。此外(wài)，近期(qī)同样遭遇严重冲击(jī)、股价(jià)暴(bào)跌的西太平洋(yáng)合众银行(xíng)也(yě)位于加州洛杉矶(jī)。

　　根据DFPI最新(xīn)发(fā)布的报告，在对硅(guī)谷银行的监管工作(zuò)中，DFPI发挥着(zhe)辅助作用，而旧金山联(lián)邦储备银行承担(dān)主要监督责任，后者(zhě)未来可能会投入更(gèng)多人员进行监督(dū)。DFPI在报告中称(chēng)，加州监管(guǎn)机构(gòu)未来将对资(zī)产(chǎn)超过500亿(yì)美元、且未纳(nà)入保险的存款(kuǎn)规模(mó)很(hěn)高的银行加强审(shěn)查。

　　在硅谷(gǔ)银行破产事件中，未纳入保险的存款规模较(jiào)高是促成银行挤兑的关键因素(sù)之(zhī)一。然而，报告(gào)指出，在过去，监管机(jī)构并未认定大(dà)量无保(bǎo)险存(cún)款一定意味着风险增加，因为拥(yōng)有(yǒu)大量(liàng)存款的账户(hù)往往是由(yóu)企业客户(hù)持(chí)有的，这些客户往往很少更(gèng)换(huàn)银行。该报告还表示，DFPI计划(huà)要求银行(xíng)考虑如何管理社(shè)交媒(méi)体和(hé)实时提款带(dài)来的风险，这些风险也可能(néng)加剧(jù)和加(jiā)速(sù)银(yín)行挤兑。

　　美国政(zhèng)府(fǔ)再(zài)度推迟战略(lüè)石油储备(bèi)回(huí)补(bǔ)计划

　　5月9日周(zhōu)二，美国(guó)政府再度(dù)推迟美国战略石油储(chǔ)备(bèi)的回补计划(huà)。

　　美国能(néng)源部周二(èr)表示：美(měi)国战略石油储备（SPR）仍(réng)然是世(shì)界上最大的石油(yóu)储备，能源(yuán)部仍然(rán)致(zhì)力于以一种(zhǒng)为美国纳(nà)税人带来最大价值(zhí)并保护美国经济和安(ān)全利(lì)益的方式回补SPR，同时(shí)遵守国会的授权(quán)并进行必要(yào)的维护(hù)——这些也(yě)是对该储备(bèi)进行(xíng)良好管理的(de)一部分。

　　美(měi)国(guó)能源部表示，除了(le)直接采购外，其(qí)补充SPR的方(fāng)式还(hái)包(bāo)括要求一些(xiē)炼油厂退回部分(fēn)从SPR拿到的石(shí)油，并(bìng)避(bì)免“不必要销(xiāo)售(shòu)”。

　　虽然该(gāi)部(bù)门去(qù)年通过(guò)政府拨款法案取消了(le)国会(huì)授权的约(yuē)1.4亿桶从SPR中(zhōng)进行(xíng)的石油销售(shòu)，但过去几周，SPR持续消耗150万(wàn)至200万桶。尽管(guǎn)在3月底和本月(yuè)初(chū)，WTI油价(jià)一度降(jiàng)至(zhì)72美(měi)元/桶以下，曾一度短暂符合美(měi)国政(zhèng)府制定的在每桶67—72美元/桶时购入石油回(huí)补SPR的条件，但今年(nián)以来多数时候，WTI油价依然高于美国政府设定的条件。

　　油脂板块间走势(shì)分化明显 棕榈油连续多日领涨

　　五一节后，油脂上演“大(dà)逆转”，在节后开盘一度全线(xiàn)跌破前低支撑后，国内三大(dà)油脂期货价格随即反转走高，增(zēng)仓上行(xíng)。三个交(jiāo)易日，豆油主力(lì)合(hé)约(yuē)最(zuì)高涨幅5％或372个点，棕榈(lǘ)油主力合约(yuē)最高涨幅(fú)8.3％或558个点，菜籽油主(zhǔ)力合约(yuē)最高涨幅7.1％或553个(gè)点。昨日(rì)，三大(dà)油脂价(jià)格集体回落(luò)，豆油率先回吐(tǔ)涨(zhǎng)幅，棕榈油抗跌。油脂品种(zhǒng)间走势(shì)有(yǒu)明(míng)显分(fēn)化，从板块内强弱表现上来看(kàn)，棕榈油(yóu)明显(xiǎn)强于(yú)菜油和豆油。

　　期货日报记者了解(jiě)到，此轮反转过(guò)程中(zhōng)，市场风格(gé)不断变化，领(lǐng)涨品种从豆油切(qiè)换(huàn)到棕榈(lǘ)油，领涨月份从主力转换到近(jìn)月，反映了市场交易逻辑改变。

　　据光(guāng)大期货分析师侯雪玲介绍，五一(yī)餐饮业火爆，美团预测(cè)五一堂食订座率同比2019年增长205％，市场对油脂消(xiāo)费预期乐观，确认了油脂大(dà)消(xiāo)费基(jī)调(diào)，且认为节后油脂将迎来补库需求(qiú)。“因(yīn)海关对(duì)大(dà)豆(dòu)检验要(yào)求(qiú)增加、检验频度(dù)增(zēng)加(jiā)，大豆(dòu)通过慢(màn)，供应(yīng)压力(lì)后移(yí)，市(shì)场担(dān)忧(yōu)豆油产量或(huò)不(bù)及(jí)预期(qī)，豆油(yóu)累库放(fàng)慢甚至去库。”侯雪玲表示(shì)，但(dàn)随后咨(zī)询机构数(shù)据显示大豆压榨(zhà)保持较高水平(píng)，豆油库存加速攀升，豆油紧张逻辑证伪。

　　“受(shòu)到需求表现(xiàn)不(bù)佳及后期(qī)大(dà)豆(dòu)高(gāo)到港带来的累库趋势(shì)压制，豆油整体一(yī)直是不温(wēn)不火；菜油整(zhěng)体(tǐ)受到需求难(nán)以(yǐ)消(xiāo)化供给的压(yā)制，前期表现弱势但在加拿大题材(cái)出现后反(fǎn)弹迅猛(měng)。相比之下(xià)，棕榈(lǘ)油在产地(dì)及(jí)国内持续去库的加(jiā)持下，表现最为亮眼(yǎn)，一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗也是本(běn)轮油脂上涨(zhǎng)的领(lǐng)头羊。”中信建(jiàn)投期货分析师石(shí)丽红表示，此次(cì)油(yóu)脂(zhī)反弹较(jiào)为凌(líng)厉(lì)，棕榈(lǘ)油(yóu)连(lián)续(xù)几日(rì)出现3％以(yǐ)上的涨(zhǎng)幅，一点都不拖泥带水，一(yī)定程度反应了前期超(chāo)跌后的市场(chǎng)心态。

　　记者了解到，本轮反弹中连棕(zōng)领涨，主要源于马棕4月供需数据偏紧的(de)预期。

　　上(shàng)周(zhōu)五主要机(jī)构(gòu)公布的数据显示，马(mǎ)棕4月(yuè)产(chǎn)量(liàng)不(bù)及(jí)预期，马(mǎ)棕4月库(kù)存环(huán)比可能大幅下降，进(jìn)一(yī)步支撑了马棕及连棕盘(pán)面的反弹。

　　据新湖期货分(fēn)析师陈燕杰介绍，4月(yuè)马棕出口环比显著下降19％—20％，主(zhǔ)因国际(jì)棕(zōng)榈(lǘ)油近期(qī)的价格优势(shì)相比豆油及葵油大幅缩窄，导致国际需(xū)求(qiú)减(jiǎn)弱。

　　“前几日彭博、路透预估4月马棕(zōng)产量130万吨，环比几乎(hū)持平。出口预(yù)估120万吨，环比减少(shǎo)19％。库存预估151万—153万吨(dūn)，相比3月库存167万吨下降比较明显。但(dàn)上周五到(dào)周一(yī)，大华继显及MPOA给出(chū)的(de)4月全月产量环比减幅(fú)更(gèng)大，MPOA预估环(huán)比(bǐ)减8％。”陈燕杰表示，若产量预期兑(duì)现，4月马(mǎ)棕库存或仅140多万吨，已(yǐ)经是(shì)历(lì)史(shǐ)极(jí)低库(kù)存(cún)水平，库存(cún)环比减(jiǎn)幅(fú)可能15％左右。

　　“4月马棕产(chǎn)量偏低主要在(zài)于当月(yuè)假期(qī)较多(duō)，工作日偏少。因马来种植园的印尼工(gōng)人(rén)要返乡庆祝开斋(zhāi)节，通常(cháng)开斋(zhāi)节当月马棕(zōng)产量环比数据有偏低(dī)倾向。今年印尼开(kāi)斋节假期从4月19—25日，且随后是国际劳动节假期，预(yù)计因此印尼工(gōng)人返乡偏慢导致当月产(chǎn)量环比降(jiàng)幅较(jiào)往年(nián)更大。”陈燕(yàn)杰说。

　　在业内人士看(kàn)来(lái)，三个(gè)品种表现(xiàn)强弱与各(gè)自的国(guó)内外供需(xū)、消息(xī)面(miàn)有(yǒu)直接关(guān)系(xì)，阶段性的宏观企稳及情绪修复也是此轮(lún)油脂反弹的(de)重要前提。

　　“外(wài)围市场尤其是美(měi)国经济衰退(tuì)及风险事件的担忧情(qíng)绪(xù)缓和，令原油(yóu)及国内商品短期偏强，是(shì)国内油脂反(fǎn)弹的重(zhòng)要(yào)环境因素。”陈燕杰表示，上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)美国非农就业等(děng)数据全面超预期(qī)。此外，耶伦也在敦促国(guó)会(huì)提高联邦债务上限。这些消(xiāo)息，从边际上缓解(jiě)了(le)因美国(guó)银行业危机、债务上限(xiàn)到期、短期较(jiào)差经济数据带来的美国经济低迷及衰退担忧(yōu)，国(guó)际(jì)原油(yóu)随(suí)之(zhī)止跌(diē)回(huí)升。

　　陈(chén)燕杰(jié)认为，综合宏(hóng)观(guān)环境（欧美经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退预期(qī)、美国银行业危机、美国债务上(shàng)限(xiàn)等），考虑巴西大豆卖(mài)压有所减轻但仍将持续、美豆新作目前播种顺利、棕榈(lǘ)油产地(dì)处于季节性增(zēng)产季、欧洲(zhōu)新菜(cài)籽上市等因素，油脂(zhī)本轮(lún)可定义为反弹。

　　上涨(zhǎng)根(gēn)基不(bù)牢 业内人士不看(kàn)好油脂反弹的持续(xù)性

　　值得注意的是，当前，因宏(hóng)观和基本(běn)面的压制(zhì)依然(rán)存在(zài)，受(shòu)访人士对油脂此轮(lún)反(fǎn)弹(dàn)的持续性并不乐(lè)观。

　　“从基本面来看，在油脂供应改(gǎi)善倾向(xiàng)较强(qiáng)的背景下(xià)，我们预期油脂很难具(jù)备持续的上行(xíng)基(jī)础，此轮超跌反弹或难持续(xù)太久。”石丽(lì)红表(biǎo)示(shì)。

　　在侯雪玲看来，国内油脂需求好于2022年，但(dàn)不及2021年，且(qiě)5—6月是消费淡(dàn)季，市(shì)场对于需求不宜(yí)过分乐(lè)观。而从时间节(jié)点上来看，油(yóu)脂整体也将进入增(zēng)库(kù)周期，在业内人士看(kàn)来，进入增(zēng)库周期已是(shì)事实，这也将抑制(zhì)油脂反一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗弹空间(jiān)。

　　对此，陈燕杰表示，从国(guó)际棕榈油产地看，目前是(shì)季节性增产(chǎn)季，中期(qī)产地库存趋向回升。但当前马棕库存很低，马棕(zōng)供需转为充裕预计还(hái)需要几个月的时间。

　　“产地棕榈油连续几(jǐ)个月的去库是建立在1—4月(yuè)产量偏低的(de)基础上，但在倒挂的豆棕价(jià)差及主需求国(guó)高库存带来的并不算好的(de)出口前景下，后续产地库存(cún)累(lèi)库倾(qīng)向(xiàng)较强。”石(shí)丽(lì)红(hóng)表示。

　　记者了解到，1—2月为棕榈油传统(tǒng)低(dī)产期，3月马来(lái)西亚出(chū)现洪(hóng)涝(lào)，4月下旬则有开斋节的扰(rǎo)乱(luàn)，过去几个月马(mǎ)棕产量(liàng)表现(xiàn)不(bù)佳导致了棕榈油的连续(xù)去库。然而，开斋节(jié)后棕榈油一般有着超于(yú)正常季节性的产量表现。

　　“鉴于开斋节处于4月(yuè)下旬，预计马(mǎ)棕5月全月的产量环比增幅(fú)可能还会更高，这预计将为马(mǎ)来西(xī)亚(yà)带来显著的累(lèi)库压(yā)力，不(bù)利于产地(dì)报(bào)价及棕榈油期价的持续(xù)上行。”石丽红称(chēng)。

　　同(tóng)样，在侯(hóu)雪玲看来，国(guó)内未来两个月(yuè)油脂市场(chǎng)累库(kù)为主，大豆(dòu)检验只(zhǐ)影(yǐng)响大豆供给的节奏但不会消化供应压力(lì)，根(gēn)据船期初(chū)步推算，5—6月(yuè)国(guó)内大(dà)豆月(yuè)均到港(gǎng)950万吨、油菜籽月均(jūn)到港(gǎng)50多万(wàn)吨(dūn)、油脂直接(jiē)进口月均30多万吨，那(nà)么油脂(zhī)单月(yuè)供应在230万吨以上，超(chāo)过了2021年5—6月220万吨平均消费量。

　　“从(cóng)国内油(yóu)脂库(kù)存走势来看，国内菜油库存从年(nián)初以来早就已经(jīng)进(jìn)入累库状态(tài)。截(jié)至5月5日，华(huá)东(dōng)菜油库存34.75万吨，周比增19％，同比增75％。随(suí)着巴西大豆到(dào)港带来(lái)压榨整体回升，豆油(yóu)的累(lèi)库趋势也已经(jīng)比较明显，截(jié)至(zhì)5月5日，国内豆(dòu)油(yóu)商业库存78.99万吨，虽同比下(xià)滑(huá)，但周(zhōu)比增(zēng)近(jìn)10％，已连续三周累库。后期从库存季节性角度来看，整体累库(kù)倾向也(yě)较(jiào)为明显。”石(shí)丽(lì)红(hóng)表示，目前唯一呈现库(kù)存下滑(huá)的油(yóu)脂是近月进口不太(tài)足的棕榈油，但(dàn)产地棕榈油有望(wàng)在(zài)开斋节后(hòu)开启累库，带(dài)来远(yuǎn)月棕榈油进(jìn)口利润改善及(jí)新增买船。

　　在(zài)陈燕杰(jié)看(kàn)来，增库确实会限制油脂反弹空(kōng)间(jiān)，但国内油脂油料多数进口为主(zhǔ)，成(chéng)本(běn)端原料的供需及价格的变化(huà)对油脂行情(qíng)的影响(xiǎng)要更大一些(xiē)。后期，市场需关注巴西大豆贴水是否(fǒu)进一步(bù)反弹，美(měi)豆新作(zuò)面积(jī)预期(qī)，国际棕榈油(yóu)产(chǎn)地累库情况及(jí)国际(jì)菜油葵油价格变化。

　　此外，值(zhí)得(dé)关注(zhù)的是，宏观风(fēng)险并没(méi)有完全消(xiāo)散，全球经济(jì)预期、美高(gāo)利息(xī)对大宗商品需求传导等影响或更大(dà)。

　　“在宏观风险(xiǎn)尚未(wèi)释放完全(quán)，市场随时可能重新聚焦(jiāo)宏观风(fēng)险，且油脂整体供应改善的背(bèi)景下，油脂并(bìng)不(bù)具备持续性反弹的基础(chǔ)，后期涨势预计放缓。”石丽红称。

　　基于(yú)以上判断，业内人(rén)士不看好油(yóu)脂(zhī)反(fǎn)弹的持续性(xìng)和(hé)高(gāo)度。在侯雪玲(líng)看来，每(měi)次(cì)反(fǎn)弹(dàn)乏力都是空单入(rù)场(chǎng)机会(huì)，合(hé)约上建议(yì)选(xuǎn)择远月(yuè)合约(yuē)，品(pǐn)种中首选豆油(yóu)。待供需报告(gào)发布后可择机考虑棕榈(lǘ)油空单及菜(cài)棕(zōng)价差(chà)做(zuò)扩。

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