昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dān陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌g)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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