金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。<梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市/strong>今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(j梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市īn)年以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。