2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dā太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名ng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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