上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正(zhèn值此之际是什么意思春节，值此 之际g)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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