核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都(dō函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀u)在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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